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Cette semaine a vu l’annonce surprise de l’offre d’OPA de Brookfield sur Neoen, ce qui a fait bondir le titre de plus de 20% pour l’amener à hauteur de 37,8 €.
L’offre représente une prime de 26,9% par rapport au dernier cours de clôture de la société et valorise Neoen à environ 6,1 milliards d’euros.

Cette OPA est l’occasion d’effectuer un comparatif entre Neoen et la société Esso en se basant uniquement sur les chiffres publiés. Si l’on reprend les données indiquées sur le site de Zonebourse, nous avons pour Neoen :

De l’autre côté, voici les chiffres pour Esso (qui d’ailleurs ne sont pas vraiment à jour pour 2024) :

Chiffre d’affaires : Neoen a réalisé un chiffre d’affaires de 524,4 millions d’euros en 2023 contre 19 240 millions d’euros pour Esso, soit environ 36 fois plus. Pour 2024, il est anticipé un chiffre d’affaires de 645 M€. Imaginons que le résultat d’Esso reste constant. Le différentiel reste malgré tout énorme.

Résultat net : le résultat net de Neoen pour 2023 est très bon, de l’ordre de 150 millions d’euros. Celui pour 2024 est anticipé en retrait à 88,58 millions d’euros. Le résultat net d’Esso est de 677 M€ pour 2023 (719 M€ en 2022).

Endettement : Neoen se traine une dette nette supérieure à 3 milliards d’euros et qui va encore augmenter dans les années à venir. La prévision est de 4,2 milliards pour 2024 et près de 5,4 milliards l’année suivante. De son côté, Esso est complètement désendettée.

Capitaux propres : les capitaux propres du groupe Neoen se sont élevés à 2,651 milliards d’euros en 2023. Ceux d’Esso sont à 2,344 milliards d’euros.

Dividende : Neoen a proposé au titre de 2023 un dividende de 0,15 €. Celui d’Esso est à 15 € par action comprenant une part de dividende ordinaire (3 €) et une part de dividende exceptionnel (12 €).

Capitalisation : à Juin 2024, la capitalisation totale d’Esso vient de dépasser 2,5 milliards d’euros. L’offre de Brookfield valorise Neoen à 6,1 milliards environ, soit près de 2,5 fois plus !

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Faut-il pour autant se précipiter sur Esso ? Pas forcément. Aujourd’hui le momentum des investisseurs est sur les sociétés de la « cleantech » car le marché fait le pari que les producteurs d’énergie renouvelables seront favorisés par le gouvernement tandis que les producteurs/opérateurs tournant autour des énergies carbonées (telles que le pétrole) seront sanctionnés.

Il s’agit du discours ambiant et qui a justifié par exemple que certaines sociétés productrices d’énergie renouvelables se valorisaient à des multiples de leur chiffre d’affaires tout en étant en perte, tandis qu’un Total ou bien un Maurel & Prom se négociaient sur des PER inférieurs à 6 ou 7. Cette désaffection pour les valeurs ne respectant pas les critères ESG a été au contraire une bénédiction pour les actionnaires individuels.

Comparaison n’est pas raison, mais ce petit exercice a pour objectif de montrer que dans l’état actuel et malgré sa hausse récente, Esso qui se négocie encore sur la base d’un PER inférieur à 4 ( 2563 millions rapportés à un résultat net de 677). Cette hausse d’Esso continue d’être portée par plusieurs facteurs :

• L’actualité internationale avec le bombardement des raffineries russes par les drones ukrainiens qui continue de soutenir, voire d’augmenter ,les prix du raffinage.
• L’annonce de la vente de la raffinerie de la Fos Sur Mer ainsi que des dépôts de Toulouse (Fondeyre) et Villette de Vienne. Aucun objectif financier n’a été fixé par la direction d’Esso, mais si l’on prend en compte les réserves de pétrole, on peut éventuellement envisager une valorisation de l’ordre de 1,5 voire 2 milliards d’euros, qui couvre une grande partie de la capitalisation actuelle.
• Les actions d’Esso entreront prochainement dans l’indice MSCI (avec Casino et Worldline) ce qui devrait en augmenter la liquidité. Les volumes (très élevés) de la séance du 31 mai représentent peut-être une indication en ce sens.

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Faut-il acheter ou même conserver Esso aux cours actuels ? Cela se discute. La société est-elle trop chère au cours actuel (près de 200 euros) ? Certainement pas !