Nous poursuivons notre série des sociétés présentes à Investir Day avec une étude portant cette fois-ci sur Thermador Groupe.
Thermador Groupe (code : THEP) est une société spécialisée en distribution de matériel de chauffage. Plus précisément, elle est active dans les domaines suivants :
- Circuits de fluides
- Pompes domestiques
- Gros outillage
- Canalisations, pour les travaux publics
En fait, Thermador n’est pas tant une société qu’un agglomérat de sociétés opérant peu ou prou dans le même secteur. Parmi ces sociétés, on citera :
- Thermador : société historique, qui représente les produits pour le chauffage central, le solaire, la plomberie. Elle génère un C.A. de 100,6 M€
- Sferaco : spécialisée dans la robinetterie, les compteurs et raccords pour le bâtiment, l’industrie et l’adduction d’eau. Le chiffre d’affaires est de 98,1 M€.
- Jetly : spécialisée dans les pompes, réservoirs, accessoires, stations de relevage. C.A. de 63,4 M€
- DPI : vend des canalisations plastiques (gaines, tubes, drains, raccord,…). C.A de 42 M€.
- Syveco : la filiale chargée de la vente des produits du groupe à l’international. Elle revendique un C.A. de 34,7 M€.
- Et beaucoup d’autres…
Le chiffre d’affaires consolidé du groupe pour 2023 est de 580,9 M€ pour un effectif de 798 personnes.
Les capitaux propres ressortent à 339,6 M€ à rapporter à une capitalisation de 634 M€ environ. La société n’est pas au niveau de décote que subissent plusieurs groupes d’Euronext, mais cela n’est pas non plus excessif.
Thermador est vraiment une valeur familiale. En particulier, le patrimoine immobilier détenu en propre est de 310 002 m2 de terrain et 124 397 m3 de bâtiments. On retrouve une gestion familiale de l’outil de production et des locaux, comme on peut le retrouver par exemple chez Exacompta.
La société a été créée en 1968 et a fait son entrée à la bourse de Paris en 1987. Elle a donc un long historique derrière elle.
Parmi les indicateurs financiers :
Le PER est de 13,5 fois, ce qui est correct pour une valeur de ce type. La dette nette est passée de 37 M€ en 2022 à 11,62 M€ ce qui est très bien. Toutefois le désendettement ne pourra sans doute pas se poursuivre à ce rythme en 2024, année difficile s’il en est.
L’un des points forts de cette société est bien entendu le dividende, qui n’a jamais baissé, même en période Covid, comme me l’a rappelé Guillaume Robin, le PDG du groupe, venu au salon rencontrer en personne, les petits actionnaires.
Effectivement, selon le site Rendement Bourse, le dividende est servi sans interruption et sans diminuer depuis 34 ans, et ce avec un « payout ratio » plutôt raisonnable de 34,8%.
Malgré tout, le dividende n’est pas très élevé : il correspond à un rendement annualisé de l’ordre de 3%. On est sur une typologie de société identique à celle d’Air Liquide : des rendements mesurés mais réguliers.
Enfin, Thermador Group est très engagé dans les initiatives RSE. Cela n’est pas forcément ma tasse de thé, mais le groupe indique que la moyenne d’ancienneté de ses salariés est de 9,6 ans. Lorsque vous arrivez à conserver vos salariés aussi longtemps à ce poste, c’est que la société s’intéresse au bien-être de ses salariés.
En fait, la problématique de Thermador Groupe qui est, rappelons-le, essentiellement concentré sur la France, ce sont les chiffres sur 2024.
Le chiffre d’affaires au 30 septembre 2024 s’établit à 390,5 millions d’euros, soit un recul de 14% par rapport à 2023.
Fort logiquement, le cours de bourse sur 1 an s’établit proche des plus bas :
Si l’on prend un peu de hauteur pour intégrer l’historique boursier sur 20 ans, on constate que le cours de bourse n’a dépassé les 70 euros que sur la période 2021-2024, c’est-à-dire sur ces 3 dernières années.
Dans son rapport d’activité publié le 15 octobre 2024, la société a conscience que la période euphorique des années 2021, 2022 et 2023 (post-Covid) est définitivement terminée.
Toutefois, selon eux, la succession de baisses de chiffres d’affaires trimestriels indique à priori le moment où les ventes repartiront à la hausse même si cette hausse ne sera que très légère.
Thermador est une très belle boite. Mais elle n’échappe au marasme ambiant qui touche l’activité économique française et comme elle n’est pas très internationale, elle en patira logiquement.
Il n’est pas forcément judicieux de l’acquérir maintenant, mais sur le long terme, cette entreprise est à surveiller !
De plus, la présence du PDG à un salon de ce genre, couplé à la distribution régulière de dividendes est une preuve manifeste de ce que le groupe est à l’écoute de ses actionnaires qu’il considère comme partie prenante de son écosystème.
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